救市政策宣示意义大于实际，海外过度乐观预期面临修正

4月以来海外风险偏好持续修复，主要受政策刺激、疫情发展、复工推进等多重因素推动，其行情可持续性有待观察。美股波动率指数于3月中旬率先回落，美 股在3月23日之后也进入了明显的反弹，海外风险偏好自此开始

月以来海外风险偏好持续修复，主要受政策刺激、疫情发展、复工推进等 4 多重因素推动，其行情可持续性有待观察。 美股波动率指数于月中旬率先回落，美股在 33 月日之后也进入了明显的反弹，海外风险偏好自此开始持续对风险资产价格形成助推；这 23 一现象的形成受到了多重因素推动，首先是月中下旬海外国家货币及财政政策大幅加码稳 3 固市场信心其次是月中旬主要欧美国家疫情进入相对缓和期，最后是月以来各国逐步开 45 启复工带动经济复苏预期升温。对于全球疫情影响的分析我们已经在月日发布的专题 428 《全球疫情对新兴经济体的三阶段冲击——债市海外环境分析系列报告之四》做过探讨，而 在本文中我们将从回顾美国货币及财政政策的有效性、实际经济数据的反馈等角度进行观测。 图：海外风险偏好修复带动美股自月以来持续上涨（单位：％） 14 ----- 美国:标准普尔指数美国:标准普尔波动率指数右轴） ------------ 500500 （ 咨料来源：研究 wind, 图:欧美国家月以来复工逐步推进.政策封锁指数下行（单位：％） 25 ----------------- 法国西班牙德国英国意大利美国 -------- -------- ------- 资料来源：牛津大学，研究