长期利率期货之交割

長期利率期貨之交割1.長期利率期貨的交割實務 長期公債期貨之標的資產為票面利率6%，到期期間或債券贖回日期在十五年以上的假想公債，而6%票面利率的要求並不是固定的，芝加哥期貨交易所允許以6%以

長期利率期貨之交割 1. 長期利率期貨的交割實務 6% 長期公債期貨之標的資產為票面利率，到期期間或債券贖回日期在十五 6% 年以上的假想公債，而票面利率的要求並不是固定的，芝加哥期貨交易所允 6% 許以以外之公債進行交割，並對交割公債的價格做出適當的調整。 $100$1 長期公債期貨的價格是以每元的面值計價，故其報價單位為每美元 3293-149314/32 面值的分之一，例如價格為的長期公債期貨，其價格為或是 93.4375$100,00093.4375$93,437.50 ，由於其標的公債的面值為美元，因此應為。 大部份的期貨契約甚少真正交割，但是交割的可能性，卻促使期貨價格和現貨價 格保持一定之關係。美國長期公債的標的債券乃是虛擬的假設性債券，標的物實 ? 際上並不存在，那麼公債期貨該如何進行必要的實務交割呢芝加哥期貨交易所 規定，公債期貨交易的賣方有權選擇以何種公債來交割（需在交割日前一天告知 買方），然而並非每一種公債皆可作為交割使用，其必須符合以下兩項規定之一： 1Noncallable152 （）未設有強制贖回條款（）且距到期日還有年以上公債；（） 15 設有強制贖回條款且距贖回日還有年以上之公債。 COBT 芝加哥期貨交易所（）會列出有哪些公債符合以上之標準，供長期公 債期貨的賣方選擇。然而，由於這些符合之公債的票面利率、距到期期限等皆不 同，在交割時期貨的買方該付給賣方多少錢呢？又如何換算不同公債與假設性公 ?COBT 債的價格關係呢的作法，是替每一個符合條件的公債訂出轉換因子 ConversionFactor （）表示其與假設公債間的價格關係；某一月份的價格期貨合 約開始交易時，各種可交割之公債轉換因子即已固定，在合約到期為止均不會變 動。設置轉換因子的目的，除了管理假設性公債的規格外，亦可避免賣方佔買方 的便宜－若無轉換因子、賣方又有權選擇何種公債交割，賣方必然選擇價值較低 或條件欠佳的公債來交割，進而影響買方權益。 2.__ 長期利率期貨的價格 __Invoi__Pri__ 在交割時，買方實際支付改賣方的價格稱為「價格」（）。 __ 價格除了需反應轉換因子的大小之外，尚須反應交割當日的期貨價格及買方需 AccruedInterest 支付支付給賣方的應計利息（）－上一個付息日至交割日間的利 : 息仍屬賣方所有，買方需將這段期間的利息預付給賣方到了下一個付息日，買 __: 方可將這一部分回收。以下就是價格計算公式（以一口公債期貨為單位） __=$100,000×× 價格期貨價格（％）轉換因子＋應計利息 EX: 假設目前有一個長期公債期貨已經到期，賣方決定以甲公債作為交割的標 1.1.9595 的，甲公債的轉換因子為、到期當日的期貨價格為（係面額的％）、 3,000__: 買方需支付給賣方應計利息為元，故買方實際付出的價格為 $100,000×95×1.10$3,000=$104,500$3,000=$107,500 ％＋＋ ? 所謂的「轉換因子」是如何產生的呢其計算方式與債券評價類似，係將各債券 YTM6 折現率（）設為假設性債券的票面利率％，再利用折現法算出含息價格（半 -1- 長期利率期貨