交银国际研究宏观策略：警惕资本外逃

警惕资本外逃“祸福相倚。” —— 中国谚语要点：研中美两国监管齟齬不合，许多中概股终将面临退市。当下估值虽很低，但也可以更低。市场信心受挫，资本开始外逃。美国 10 年国债收益率上穿长期下行趋势，预示

中国市场策略 警惕资本外逃 — “” — 祸 福 相 倚 。 中 国 谚 语 要点： 研 ● 中美两国监管齟齬不合，许多中概股终将面临退市。当下估值虽 很 低，但也可以更低。 ● 市场信心受挫，资本开始外逃。 ● 美国年国债收益率上穿长期下行趋势，预示着全球宏观风险显著 10 升 温，但市场置若罔闻。市场很可能二次探底。 中概股监管风暴 监 中概股的超卖反弹之势遇滞。上周五，彭博社和财新分别报道了关于中概股 上 管的又一则爆炸性新闻，昭示了美国监管机构在此问题上的行峻言厉。美国 市公司会计监督委员会（）措辞强硬，上交审计底稿是没有任何谈 B“ PCAO 余地的，有关中概股能否避免退市的揣测为时过早。在早盘交易时段， 判 ”“” 交 易员们再度眼疾手快地将中概股获利了结，抛售压力一直持续到周五收盘。 为 随着俄乌战事仍未见止戈之势，美国持续警告，称冲突可能从常规战争升级 化学武器、甚至核武器的全面扩大化战争。《孙子兵法》认为在敌人走投 无 路、困兽犹斗之时，不可逼之太甚，最好能为其留有退路。正所谓围师 “ 阙以对孤掷置死后。于是止乌进 ，防方注一、之地而生鉴中国防俄局势 必 ” 一 步恶化的重要平衡力量，美国应该积极地与中国合作，寻求共赢之道，比如 决 解中概股的遗留问题。毕竟，这一批中国最优秀的公司长期以来一直在为美 及 国全球投资者提供了卓越的投资机会。 分 话虽如此，局势却着实扑朔迷离，当事双方存在某些潜在、不可调和的长期 歧《外国公司问责法案》（）要求这些上市公司对国家持股以及 —FCA —HA 某些敏感信息和数据予以披露，而中国国内对一众举足轻重的行业执牛耳者却 不 断加强控制，体现国家意志。 从 因此，对于在美上市的中概股来说，最好和最差情景的唯一区别，可能只是 美退市的间问，而非免摘。日周，沪深易所别发 国时题避牌五交分 月 325 了通知，为中概股回归登股市场洞开方便之门，只要这些公司提交 布陆 A 申个交日均市不于人亿元可中国管 上请易平值低民。见监 市前币 120200 机 构 似乎正未焚徙薪，做最坏的打算。 如是，那么中概股交易应该如何计价 ?