上市公司终极所有权结构形成的制度背景分析

上市公司终极所有权结构形成的制度背景分析-经济上市公司终极所有权结构形成的制度背景分析 朱雅琴 摘要：本文分别对国有终极所有权结构和非国有终极所有权结构形成的制度背景进行分析，揭示国有终

上市公司终极所有权结构形成的制度背景分析-经济 上市公司终极所有权结构形成的制度背景分析 朱雅琴 摘要：本文分别对国有终极所有权结构和非国有终极所有权结构形成的制 度背景进行分析，揭示国有终极所有权结构和非国有终极所有权结构形成的动机 是有差异的，动机不同将导致终极所有权结构的特征差异。 关键词：上市公司；终极所有权；制度背景 基于终极所有权理论，我国上市公司的股权类型划分为国有终极控制和非 国有终极控制两大类。终极股东身份不同，他们的目标函数和价值导向各不相同， 可以通过控制权做出有利于实现其目标函数的各种决策。多数研究者认为，终极 所有权理论能够强有力地解释公司的各种行为。 一、国有终极所有权结构形成的制度背景分析 与私有产权相比，国有终极控制上市公司的产权是一种公有产权，公有产 权具有主体缺位的缺陷。国有终极控制上市公司具有行政代理和经济代理两种代 理关系。所谓行政代理是指各级行政机构控制国有产权；而经济代理是指由管理 层控制上市公司，同时构建排他性的法人财产权。 在产权理论分析框架下，企业所有权由控制权和剩余索取权组成。控制权 来源于股东享有的投票权，而股东依据持股比例，即现金流权拥有剩余索取权。 在股权较分散的情况下，企业的投票权与现金流权相同，此时股东和管理层之间 的代理问题处于主导地位；在股权集中的条件下，控股股东的持股比例较大，上 市公司绩效越好，控股股东的控制权收益越多，控股股东监督管理层的积极性越 高，就会遏制管理层的道德风险和机会主义行为，有效克服了股权分散条件下的