农产品策略报告（油脂油料）：豆一前景如何蛋白粕是否还能买入

TOC \o "1-5" \h \z 摘要： 1——、回看：这——路荣光 3HYPERLINK \l "bookmark4" \o "Current Document"（—） 从 Contago 转为

摘要： ................................................................................................................................................................. 1 ——、回看：这——路荣光 ................................................................................................................................. 3 （—）从Contago转为Back结构 ........................................................................................................... 3 （二）同期豆粕上涨，但表现逊于豆一 ..................................................................................................... 4 （三）后期独立还是同步？ ...................................................................................................................... 4 二、豆伫立巅峰，——枝独秀有点难 ................................................................................................................. 5 （-）物以稀为贵：优质大豆偏少，库存偏低 ............................................................................................ 5 （二）近强远弱：交割新规&面积+进口增长 ............................................................................................. 5 三、蛋白粕：错配消除，供需或转为过剩 ........................................................................................................... 6 （-）新冠疫情：中国输入病例压力大，海外防控近峰值，美国准备复工时间表 ...................................... 6 （二）泰山压顶：巴西大豆装运创天量，5-7月大豆到港量巨大 ............................................................. 6 （三）道阻且长：美豆旧作出口差强人意，压榨表现突出，剩余任务较重 ............................................... 8 （四）旧忧新愁：美豆平衡表能否按照预期收紧？ .................................................................................. 9 （五）错配消除：利润催生进口而需求缓释，供需压力巨大 .................................................................. 10 四、总结与风险 ................................................................................................................................................. 11 免责声明 ............................................................................................................................................................ 12 图表目录 图表1：黄大豆从Contago变为Back结构；5月表现尤为突出 .................................................................... 3 图表2:同期豆粕上涨，但与豆一相比逊色 .................................................................................................... 4 图表3:黄大豆后市与豆粕是同步还是独立？ ................................................................................................ 5 图表4:注册仓单少PK新作面积增，黄大豆价格近强远弱 ........................................................................... 6 图表5:大豆出口国G3疫情情况 .................................................................................................................... 6 图表6:巴西大豆被全球超买，月出口量创纪录 ............................................................................................. 7 图表7:巴西月出口至中国创纪录，因油厂榨利高 ......................................................................................... 7 图表8:美豆出口很难达标 .............................................................................................................................. 8 图表9:美豆压榨达标也存不确定性 ................................................................................................................ 9 图表10：旧忧难消，又填新愁 ............................................................................................................................ 9