中国资产证券化的制度竞争与协调

中国资产证券化的制度竞争与协调洪艳蓉（北京大学法学院，北京 100871）摘要：制度竞争是一个制度发现的过程。证券化试点阶段，中国特定的金融改革和开放条件促成信贷资产证券化和企业资产证券化的制度竞争。

中国资产证券化的制度竞争与协调 洪艳蓉 100871 （北京大学法学院，北京） 摘要 ：制度竞争是一个制度发现的过程。证券化试点阶段，中国特定的金融改革和开放条件 促成信贷资产证券化和企业资产证券化的制度竞争。这种发生于监管者之间以及市场组织之 间的竞争，既有积极作用又潜藏负面效应。应通过有效的制度协调促进证券化调整框架的完 善，以保障证券化市场的健康和繁荣发展。 关键词 ：资产证券化；制度竞争；制度协调；金融创新 作者简介 ：洪艳蓉，法学博士，北京大学法学院教师，研究方向：国际金融法与资产证券化。 中图分类号文献标识码 DF438 A ：： 2004“ 年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出积极探索 ”2005 并开发资产证券化品种，政策层面的放开推动证券化法制和实践操作的实质性进展。年， “” 中国资产证券化实现破冰之举，形成央行、银监会主导的信贷资产证券化和证监会主导的 1 企业资产证券化两种格局。这其中是否存在制度竞争，竞争的表现和影响如何，应怎样协调， 将关系试点之后资产证券化制度的完善和市场的健康发展。本文拟对此进行梳理，并给出初 步的结论和建议。 目前两套资产证券化制度与实践 一、央行、银监会主导的信贷资产证券化（简称银监会模式） 2005321 年月日，建设银行和国家开发银行获准进行信贷资产证券化试点。在央行和 1 银监会主导下，一系列试点法制陆续出台（表），确立了以信贷资产为融资基础，由信托 SPV2005 公司组建信托型，在银行间债券市场发行资产支持证券并进行流通的证券化框架。 1215 年月日，建行和开行首次推出建元、开元两支资产支持证券，开行随后又发行了第二 20066130 期资产支持证券。截止年月底，银行信贷资产证券化的规模约为亿元。 “” 从国际经验来看，缘于银行短存长贷的经营特点和满足资本充足率的监管要求，信贷 [1] 资产尤其是住房抵押贷款，是史上最早进行证券化操作的资产类型。这种大为改善银行 资产流动性和提升资本充足率的金融工具，始终受到银行青睐，并往往由政府推动在一国的 证券化上最早实践。国内选择信贷资产启动证券化，既是对这种有益经验的借鉴，也是监管 2 者在金融开放背景下，为银行搭建更有利的金融竞争环境做出的努力。 1200520067 表：年以来主要信贷资产证券化相关立法与规范性文件（截止年月） 发布时间 发布机构 名称 2005-4-20 中国人民银行、银监会 《信贷资产证券化试点管理办法》 2005-4-27 中国人民银行 《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》 2005-5-16 建设部 《关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问 题的试行通知》 2005-6-1 财政部 《信贷资产证券化试点会计处理规定》 2005-6-13 中国人民银行 《资产支持证券信息披露规则》