快递行业4月价格依旧坚挺，疫情短期扰动不改板块价值

1 .驱动：实体网购表观有所低估，实质增长仍在2022年4月实体网购零售额累计同比增长5.2%。2022年1-4月，实体网购零售额 3.29万亿元，累计同比增长6.9%；累计实体网购渗透率23.8%,

1 .驱动：实体网购表观有所低估，实质增长仍在 年月实体网购零售额累计同比增长 202245.2% 。年月，实体网购零售额万亿 20221-43.29 ； 元，累计同比增长累计实体网购渗透率环比提升同比提升或部分受到疫 6.9%23.8%,0.6pts,1.6pts, 情催化。我们认为，由于国家统计局实体网购统计口径原因，部分直播带货属于新兴网购营销模式， 规模较小的企业及个体户可能因统计偏差及误差等原因未被计入口径，导致实体网购零售额或有低 估，上游网购驱动实质仍在。 1:202243.29 图年月累计实体网购零售额万亿元 2:2022423.8% 图年月累计实体网购渗透率 物商品网上零售额:当月值（亿元） ^实 累计实体网购渗透率（％） ——实物商品网上零售额:累计同比（右轴） zozeoen8cnzoe o一•百。e9。•百。z寸。 5%0% 5%0% 5%0% %% zuenzoeoz80.0C0Z9OONOZ05050503221 •一coz。一 3322 1150 1 O g 11———1Z7 。。。。 Cl cmcmcn zO'1clec1r4cicioooooooooooc Wind Wind 实体网购渗透率长期仍有增长空间。 21.6pts 我们以年月限额以上社零结构来看，剔除 20224 油品、建材、汽车等不可线上化消费品类，其余可线上化品类合计占比假设可线上化零售消费 56.7% O 品线上消费率长期达到结合的可线上化品类占比，测算实体网购渗透率可达相较 80%,56.7%45.4%, 年月的实体网购渗透率水平仍有空间。 2022423.8%21.6pts 356.7%20221―4 图：限额以上社零可线上化占比达（年月） 4: 图快递件量相对实体网购有超额增长 社零总额累计同比实体网购零售累计同比 —— Wind Wind 1:2021 表年以来快递行业相关监管政策梳理 时间事件 2021.3 义乌邮政管理局发布《关于维护行业平稳有序推进行业高质量发展的实施意见》，要求维护市场秩序、科学制定增速 标准,以及保护合法权益、不得随意降低派费标准 2021.4 习近平总书记广西考察提出要完善多渠道灵活就业的社会保障制度，维护好卡车司机、快递小哥、外卖配送员等的合 法权益 2021.4 马军胜局长上海调研强调切实保障快递小哥合法权益，稳定末端网点有序运行