盈利和估值的切换，宏观环境如何向行业传导

目录不同行业对不同宏观变量的敏感程度不同 7传统能源行业收益对经济变化最为敏感 8TMT 板块对流动性变化最为敏感 9上游周期板块抗通胀能力较强 11不同时期市场对宏观变量的关注重点不同 1

目录 1. 同 变 敏 度 业 不 同 行 对 不 宏 观 量 的 感 程 不 同 7 .............................. 1.1 .................................................... 传统能源行业收益对经济变化最为敏感8 1.2 .............................................................. T M T板块对流动性变化最为敏感9 1.3 .................................................................. 11 上游周期板块抗通胀能力较强 2. 对 变 关 点 期 1 2 不 同 时 市 场 宏 观 量 的 注 重 不 同 ............................ 2.1 .............................. 12 对宏观变量关注度的不同带来受益行业特征的差异 2.2 ................................... ctc o iii 13 F n k a M 使用rmg方法将低频数据高频化 2.3 ...................................... 16 代理组合在部分阶段体现了市场关注度的转移 2.4 .......... 20 通过市场关注点、宏观变量预期和行业敏感程度给出配置建议 3. 盈 和 值 变 ： 环 与 业 现 的 导 利 估 的 化 宏 观 境 行 表 间 传 链 2 2 3.1 .......................................... 22 盈利波动大、低估值的行业受经济影响更大 3.2 .............. 响 24 受流动性影大的行业盈利、估值与流动性关系都较为密切 3.3 .............................................. 26 通胀较高的时期高股息、低估值行业受益 3.4 .......................................... 26 根据行业主题的盈利估值特点进行特征刻画 4. 注 的 以 业 利 场 、 结 合 市 的 关 点 变 量 预 期 及 行 的 盈 估 值 变 行 3 0 化 推 荐 业 ............................................................................... 4.1 .................................................. 30 宏观敏感性与盈利估值特征的数量关系 4.2 ...................................................... 准 31 根据盈利估值标选择行业主题机会 5. 险 3 7 风 提 示 ...................................................................................