VC对企业价值评估揭秘

一） 一旦创业者与风险投资家之间的谈判涉及投资项目的经济性条款，双方便围绕着企业价值评估开始共舞了。 评估的核心议题是企业的公允价值（fair value，注1）是多少？并据此确定风险投资

一） 一旦创业者与风险投资家之间的谈判涉及投资项目的经济性条款，双方便围绕着企业价 值评估开始共舞了。 fairvalue1 评估的核心议题是企业的公允价值（，注）是多少？并据此确定风险投资家将 拥有企业的多少份额。 但是我觉得评估的概念却往往被这一过程的参与者所误解，尤以创业早期的投资项目为 currentvalue 甚。对这些企业的价值评估和它现在值多少钱（，现值）没多大关系。如果有 2-4 关联的话，风险投资家又怎么会认为一家在未来年盈利无望且鲜有营收的企业值一千万 美金之巨呢？答案是，几乎所有的风险投资项目都是以可转换优先股投资的方式交易的。这 意味着一旦被投资公司的运营差强人意，我们投入的那笔钱就好比是该公司的一笔债权投 资。如果该公司经营不顺或走下坡路，我们就会先于创业者拿钱走人。当然这种情形仅仅发 生在我们的持股比例（而这一比例正是由价值评估确定的）对我们能取得多少投资回报至关 2 重要的时候。（注） 另一个值得考虑的重要因素是只有较小比例的早期创业阶段的投资项目能按照投资时的 17100 既定目标发展下去。根据我年来自多个不同早期创业投资项目的经验，有这样一个 三分之一法则： 1/35-10 的项目能够如你想象的那样进展顺利并取得可观收益。一般回报在倍之间。而 它们的创业者也基本上干得不错。 1/3 的项目最后走向了岔道。它们虽然能经营下去，但是不能产生高额收益。这些项目的 1-2 回报在倍之间。风险投资家拿走项目赚取的大部分到全部所得。 1/3 的项目不能善终。它们不是被关闭就是以低于投资额的价格转手。这些项目的全部所 得归风险投资家所有，即使它们值不了多少钱。 所以，如果你将三分之一法则和一桩风险投资交易的典型构架综合考虑，就会立刻发现 1/3 风险投资家并不是在对企业价值讨价还价。我们是在对那成功项目的收益份额斤斤计 较。我们的交易构架为我们的资本损失提供了下限保护。我觉得最好能把风险投资理解成一 32/31/3 笔贷款加上一个期权（注）。在我们贷出的这笔贷款中，将能悉数收回，余下的 1/31/2 是部分收回。至于那个期权，则显然是用于我们－不到的投资项目上的。