如何看待中采PMI与财新PMI的背离

8月财新PMI升至53.1%的历史高位，但国家统计局公布的中采PMI指数却有所回落, 同时中采小型企业PMI也持续下降，中采PMI与财新PMI缘何分化？后续两者的走势又 将如何演绎？接下来，本文将就此

8PMI53.1%PMI 月财新升至的历史高位，但国家统计局公布的中采指数却有所回落,同时 PMIPMIPMI 中采小型企业也持续下降，中采与财新缘何分化？后续两者的走势又将如何演绎？ 接下来，本文将就此展开分析飞 PMIPMI 如何看待中采与财新的背离？ PMI 分化的 8PMIPMI 20202 月中采边际回落，而财新持续攀升。年月，受新冠疫情影响，国内经济产需 2PMI35.7% 双弱，月降至的历史低位，此后随着复工复产的有序推进，国内经济持续改善，工 PMI 业投产、居民消费持续修复，地产、基建投资增速快速反弹，制造业也整体呈延续回升之势。 但进入三季度后，南方雨季对工程进度和企业生产经营的影响逐渐显现，宏观经济的复苏斜率 8PMI51.0%,O.lpctoPMI 明显放缓。月制造业录得较前值小幅回落然而值得注意的是，财新却 853.1%,20111PMIPMI 于月进一步上行至为年月以来的最高值。中采与财新的背离是当前经 济基本面的一个特殊现象。 PMIPMIPMI 考虑到财新的统计样本偏向中小企业，中采小型企业与财新的背离更加值得 PMIPMI 关注。首先需要说明的是，中采与财新指数的样本企业范围并非完全一致。从样本数 PMIGB/T4754-2017）31 量看，中采的样本企业涵盖《国民经济行业分类》中制造业的个行 （ 3000PMI500 业大类，包含家调查样本企业，样本范围更广，而财新的样本企业数量为逾家； PMI 另一方面，从企业规模看，中采筛选样本时一般会对增加值较高的行业配以更高的权重， PMI 同时也偏向于选取主营业务收入更高的公司，一定程度上导致了中采的行业分布更加倾向 PMI 于占经济比重较大的重工业和收入较高的大型企业，而财新的样本则更加倾向于中小企业， PMIPMI 中采和财新的样本企业的规模偏好或是导致二者背离的原因。然而值得注意的是，上 20204PMIPMI 自年月以来，国家统计局公布的中采小型企业指数整体呈回落进程，与财新相比 PMIPMI 仍有明显背离，似乎说明中采与财新的背离并非完全出于样本企业的规模差异，中采 PMIPMI 小型企业与财新的背离也更加值得关注。 1PMIPMI 图财新加速攀升而中采修第斜率明显放缓（％） ： 2PMIPMI 图财新与中采小型企业走势背离（％） ： PMI ----------- PMI ------- 财新中国 Wind, 资料来源：中信证券研究部 Wind, 资料来源：中信证券研究部