商业应收款证券化

商业应收款证券化“应收款”一词涵盖的资产范围甚广。事实上，所有能为其权益人或持有人带来未来现金流收入的资产都可称为“应收款资产”；就此意义而言，所有可被证券化的资产都是“应收款资产”。但在普通的商业活

商业应收款证券化 “应收款”一词涵盖的资产范围甚广。事实上，所有能为其权益人或持有人 带来未来现金流收入的资产都可称为“应收款资产”；就此意义而言，所有可被 证券化的资产都是“应收款资产”。但在普通的商业活动中，如无特别指明，应 收款一般都系指公司向他人赊销商品或先行提供劳务而应取得的款项。以商业交 易应收款作为对象所发行的资产支持证券是当前资本市场中正迅速发展的一项 金融工具和商品。 （一）商业应收款证券化概述 在证券化融资工具出现以前，对商业交易活动中发生的应收帐款的融资一般 是通过发行商业票据(commercialpaper)进行的。但商业票据的短期性显然无法 满足那些拥有大量日常性应收帐款而希望获得中长期融资途径的公司企业的需 求。应收款证券化为应收款权益人（资产发起人）提供了一个中长期的融资渠道 和工具，而且该种渠道和工具还兼备安全性和低成本性。资产发起人通过将商业 应收款权益按其帐面价值以一定的折扣出售给SPV，在缩短平均应收款期限的同 时也将付款人的违约风险转嫁给投资者，因此，商业应收款证券化对资产发起人 是一种较为安全的融资途径。此外，由于对应收款证券化产品的信用评级主要依 赖于应收款本身的信用质量，也即付款人的经营状况和信用质量，而受资产发起 人本人的影响较少，因此只要应收款质地优良，则即使资产发起人自身的信用等 级并不高，证券化交易也能获得高信用评级从而获得比通常银行贷款或发行普通 证券化产品更加优惠的利率条件。就此点而言，应收款证券化对资产发起人也是 一种低成本的融资途径。 一.商业应收款的信用特征 商业应收款一般具有如下信用特征： 应收款的债权人与债务人互为商业伙伴，彼此之间的信用情况都比较了解， 1 ○ 且相互间资金往来的历史情况较为详实完备，有利于评级机构对作为支持资产的 应收款的信用情况作出较为准确的判断； 应收款的期限较短，一般不存在早偿风险等问题； 2 ○ 应收款债务人分散度不高，作为支持资产的应收款组合的现金流极易受到 3 ○ 个别债务人违约的影响； 商业应收款的上述信用特征使得在对其证券化时需要考虑的主要问题是证 券化产品的信用提高。应收款债务人的信用构成证券化产品信用的基础，无疑对 证券化产品的基本信用评级有重大的影响。为确保证券化产品的信用度达到一个 合理高的水平，一般都要求作为支持资产的应收款额高出实际支付给证券化产品 投资者的一定数额，多余的应收款用于防备意外损失和每月或每季的应收款波动， 并作为证券化产品的备付尾款供投资者或证券化产品发行人——SPV的追索。此 外，发起人往往还寻求其金融界商业伙伴的支持，通过向投资者或证券化产品发 行人提供直接的追索权以求最大限度地获得资金融通。此种直接追索大多表现为 发起人的伙伴银行为证券化交易提供贷款便利、担保、信用证等信用支持等从而 1/9