可转债上市及转股日的异常收益探讨【文库精品】

可转债上市及转股日的异常收益探讨【文库精品】可转债上市及转股日的异常收益探讨 =============================================================

可转债上市及转股日的异常收益探讨【文库精品】 可转债上市及转股日的异常收益探讨 ==================================================================== ==摘要:本文对可转债上市及转股日前后异常收益分析表明，上市初期累计异常 收益与现金流因子成显著正相关，与营运因子成非显著负相关。本文认为，上市初 期可转债累计异常收益部分由可转债本身因素来决定，部分由市场的非有效性与心 理因素来决定。而转换期前后的累计异常收益完全是由市场的非有效性与心理因素 决定的。在转换期前后，公司基本面信息与转债条款信息已在定价中得到反映，转 换期前后累计异常收益完全与这些信息无关，可转债价格的异常变化也与这些因素 无关。 关键词:可转换债券，可转债股性，转股，转股收益 引言 拟发行可转债对股票价格的影响是国外研究的重点，多数学者称之为宣告效 应。国外学者研究主要分为两个方向:美国可转债市场和美国以外的可转债市场。 Abhyankar和Dunning(1998)对英国市场1986年至1996年间三种不同类型的 可转换证券宣布发行后对公司价值的影响进行研究表明，不同类型的可转换证券宣 布发行对股东财富都有明显的负的影响。Burlacu(2000)研究了141个法国可转债 发行公告与股权成分的关系，研究结果指出可转债发行公告意味着显著的负市场反 应。Greiner、Kalay和Kato(2001)对1982年至1992年1357个日本的可转换债 券进行了研究，发现在宣布发行可转换债券之后，公司股票价格会有不显著的正的 反应，有时会有显著的正的反应，平均异常收益率为0.23%。 孟辉、徐峰(2004)以2004年底已发行上市的31只可转债发行公司为研究对 象，得出公司发布可转债发行公告并不能带来异常收益率，但在区分股性与债性的