论股票期权与监督成本

论股票期权与监督成本 内容摘要：美国公司丑闻出现以来，股票期权的激励作用受到普遍的置疑。其实，出现问题的公司寥若晨星。而让经理层持有期权计划，能很大程度上解决信息不对称的问题，继而

论股票期权与监督成本 内容摘要：美国公司丑闻出现以来，股票期权的激励作用受到普遍的置 疑。其实，出现问题的公司寥若晨星。而让经理层持有期权计划，能很大程度上 解决信息不对称的问题，继而产生有力的激励作用，因此，股票期权能够较好地 解决经理层和股东之间的委托—代理问题。 公司所有权和经营权的分离，曾被视作是继蒸气机之后的第二大发明。这是 因为所有权的扩大和分散，能使公司募集到更多的资金，为规模的进一步扩大创 造了非常重要的必要条件。而让家族以外的优秀管理者经营公司业务，则可以避 免家族不肖子孙使前辈的艰苦创业付诸于东流。但是，在这样的制度设计下，公 司能得到良好运转，有一个很重要的假设，就是公司的管理层/经理层的行为受 到了内外部有效地约束和监督。他们掌握的信息要与股东对称。否则，公司内部 出现经理层和股东的委托-代理问题将在所难免（公司当中实际上有多个层次的 委托-代理问题。本文讨论的是其主要的一种，经理层与股东的委托-代理问题。 事实上，经理层是由股东选举的董事会雇佣的，即董事会与股东有一个委托-代 理的关系。本文将忽略这样的关系）。 其实自现代公司制度出现萌芽的时候，当时的经济思想巨人们就已经观察到 了这种公司制度不可避免地会带来委托-代理问题。亚当·斯密在他的经济学巨 著中这样写道：“在钱财的处理上……股份公司的董事为他人尽力，而私人合伙 公司的合伙人，则纯为了自己的打算。所以，要想股份公司的董事们监视钱财用 途，像私人合伙公司的合伙人那样用意周到，那是很难做到的”。“即公司是由 代理人，而不是由作为委托人的资本所有者来管理。这导致了‘委托-代理问题’， 即代理人可能不按委托人利益行事的危险”。“成本主要产生于经理与股东各自 关心利益的差异。经理人员可能不会全心全意地去追求股东们关心的利益。”