农夫山泉初读，软饮料瓶装水龙头，盈利能力强

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目录索引 5 一、农夫山泉：国产水第一品牌 .................................................... 5 （一）农夫山泉经营概览：国产水企业第一品牌 ................................ 5 （二）农夫山泉产品及经营概览 ............................................. 6 （三）农夫山泉股权架构 .................................................... 6% ............................................................. 7 二、中国饮料市场：行业未来五年复合年增长约 7 （一）饮料行业万亿规模级别，水品类最大 .................................... 9 （二）竞争格局：除茶饮料和功能饮料外其他品类市场集中度低 ................. 11 三、竞争力与发展：营销能力强，渠道渗透率高 .................................... 11 （-）营销能力强，产品知名度高 ........................................... 13 （二）行业壁垒：水源和销售网络 .......................................... 14 （三）经销商推力强，渠道管理稳健 ......................................... 15 （四）产品矩阵均衡，全品类饮料发展 ....................................... 16 四、财务分析 .................................................................. 16 （一）毛利率、净利率显著高于同行 ......................................... 18 （二）广告营销收益明显，销售费用率逐年降低 ............................... 18 （三）对经销商控制能力强，应收周转天数低 ................................. 19 （四）现金分红导致流动、速动比率暂时降低 ................................. 19 （五）杜邦分析 ........................................................... 20 五、风险提示 .................................................................. 20 （一）终端消费大幅低于预期 .............................................. 20 （二）行业竞争加剧 ...................................................... 20 （三）原材料价格大幅波动 ................................................ 20 （四）食品安全问题 .......................................................