精编融资方式约束机制论文

融资方式约束机制论文 近一段时期以来，股市震荡运行，上市公司“变脸”增多，募集资金变更投向时 有出现，猴王、郑百文、银广夏等一些重大案件逐渐曝光，由此引发市场人士及 社会传媒对上市公司融资行为的热烈讨论。令人关注的是，公募增发这种国际通 行的上市公司融资方式受到了较多的批评。市场批评主要集中在增发公司质量较 差、融资门槛过低和监管部门把关不严等三个方面。某些人士甚至将指数涨跌与 拟增发公司数量多少联系在一起，借此否定发行机制市场化的改革方向。 我们认为，市场对于上市公司增发的融资方式，有一些认识上的误区。在目 前经济转轨的特定社会环境下，上市公司增发方式确实存在一些问题，有些批评 是符合实际的，有利于改进工作。但是，不能对上市公司增发方式给予根本的否 定。上市公司增发符合发行机制市场化的改革方向，有利于我国证券市场步入良 性发展轨道。我们不能因为遇到暂时的困难，就退回到老路上去。正确的态度应 该是坚定不移地推动发行机制的市场化改革，推动增发融资方式的发展，同时不 断总结经验，克服增发政策实施过程中出现的各种问题。本文试图就上述问题做 些初步的探讨。 实施情况 目前我国上市公司股票融资的基本方式有配股和增发两种，其中配股在1999 年7月以前是主要方式。为推进发行机制市场化的改革，从1999年下半年起， 中国证监会开始进行上市公司增发新股的试点，2000年以前，实施增发的企业主 要局限于高科技、已发行外资股（B股及H股）、社会公众股不足25％及重大资 产重组等四种类型的上市公司。今年3月28日，中国证监会正式颁布了《上市 公司新股发行管理办法》及《关于做好上市公司新股发行工作的通知》（以下简 称“办法”）。该办法取消了增发公司范围的限制，并明确实行主承销商推荐制度， 这样就加大了主承销商的责任，让真正具有市场竞争力的、有投资价值的上市公 司再次进入资本市场融资，将优胜劣汰的竞争机制引入到资本市场。《办法》实 施以来，上市公司融资行为得以进一步规范。截止今年10月底，共有49家上市 公司完成了增发工作，其中在2001年实施增发的有20家。 业绩状况 1