精选财务管理目标的重新塑造

财务管理目标的重新塑造财务管理目标的重新塑造 财务管理目标的重新塑造 财务管理目标的重新塑造 ——兼论美国《公司法》修订对传统财务目标的冲击 [摘要]西方理财学理

财务管理目标的重新塑造 财务管理目标的重新塑造 财务管理目标的重新塑造 财务管理目标的重新塑造 ——兼论美国《公司法》修订对传统财务目标的冲击 [摘要]西方理财学理论创立于20世纪50年代末，随着企业制度和公司 治理结构的不断发展与更新，提出企业是追求股东财富最大化的经济实体。同 时，也有其他类似的财务目标被提出，例如企业市场价值最大化、企业经理利 益最大化等。这些财务目标都是相关的，但却没有一个单一的优化目标能涵盖 所有其他的目标。20世纪70年代至90年代初，以美国企业国际竞争力的全面 下降为背景，又提出了相关利益理论，从而对传统的财务管理目标提出了挑 战。 一、传统财务目标的主要模式 第一种目标模式是企业经理应当以股东财富最大化作为企业的财务目 标。我国实务界有时把它看做所有者权益最大化。这种观点被称为“股东财富 最大化”模式。在这一目标模式下，企业接受的所有投资项目的收益率均应高 于资本成本。股东财富包括股利收入和资本利得两部分，单纯要求股利最大 化，则会引起过度的利润分配，公司的财富成长就会受到限制。在考虑股东财 富增长率时，经理更愿意保留企业的盈余并利用财务杠杆来增加股东的收益。 第二种目标模式是“企业价值最大化”目标。这一目标在财务经济学论 文中最经常被采用，而且它也为实务界所广泛接受。企业价值是企业未来现金 流量按加权平均资本成本折现的现值，它是一个前瞻性的概念，所反映的不是 企业现有资产的历史价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来获得现金 流量的能力及其风险的大小。企业价值等于股权价值与债权价值之和，因此企 业价值最大化目标模式兼顾了债权人和股东两者的利益。 第三种目标模式是“经理效用最大化”目标。在财务理论界有许多人提 出企业的经理是以经理的效用（利益）最大化为目标来经营企业的。贝洛和米 恩斯在《现代公司和私有财产》一书中提出经营者实质上控制了股份制企业；