投资者关系管理提高公司可见度——来自深交所的经验证据

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—— 投资者关系管理提高公司可见度来自深交所的经验证据 123 ,, 马连福高丽陈德球 123 ,300071 南开大学公司治理研究中心 __ 摘要：公司可见度甚至比公司本身更影响股票， 2001 投资者关系管理在我国开展的时间并不长， 而投资者关系管理是提高上市公司资本市场可见度的 年深交所发布第一份《中国上市公司投资者关系管理 有效手段，起到让投资者了解公司、吸引证券分析师 指引》将投资者关系管理的应用提上了议事日程， 和目标投资者的作用。本文以深交所上市公司为背景， 2005__ 年股权分置的大背景真正推动了上市公司投 分析了影响可见度的公司结构性特征和制度性特征两 资者关系管理工作的普遍开展。经过这几年的发展， 类因素，并研究了投资者关系管理水平对两类影响因 投资者关系管理职能的作用是否已充分发挥？对不同 素的可见度效应的调节。研究发现：投资者关系管理 特征上市公司提高公司可见度是否起到重要的调节作 对公司制度性特征的可见度调节效应显著，基本支持 267 用？通过对深圳证券交易所家上市公司的实证研 了投资者关系管理可以提高公司可见度的假设。 究，我们希望能够回答上述问题。对目前投资者关系 关键词：公司可见度，投资者关系管理，结构性 管理的现状进行检验的同时，根据实证结果提出有针 特征，制度性特征，调节效应 对性的建议。目前国内对投资者关系管理效果的评价 多从公司价值、公司业绩的角度进行（李心丹等， 67 Abstract:companyvisibilityismoreimportant 20062005 ；林斌等，），本文将深入系统分析投资 thancompanyitselftoinfluen__stockpri__,and 者关系管理的价值传递过程，对其在资本市场上的直 investorrelations__nagementiseffectivemethodto —— 接作用效果提高公司可见度方面进行评价，这是 improvecompanyvisibilityinstock__rket,__king IR 分析对公司价值产生影响的前提和基础。 investorsunderstandingcompany,attracting____ysts andtargetinvestors.We____yzedtwofactorsof 2 理论分析与研究假设 structuralandinstitutionalcharacteristics,andthe mediateeffectofinvestorrelations__nagementto thetwofactors.Wefoundthatinvestorrelations __ 可见度是影响的重要变量，经济学、社会学、 __nagementh__esignificantmediateeffectto ____ 行为学都有各自的定义。经济学强调中公司管理 institutionalcharacteristics,__inlysupportthe __ 层与其他利益相关者关系中不对称信息的存在，可 hypothesisofimprovingcompanyvisibilityby 见度有助于减少经理人员与利益相关者之间的信息不 investorrelations__nagement. “ 对称。而且，媒体可以成为压力的重要来源，因为其影 Keywords:companyvisibility,investorrelations ”“ 响到大众的偏好并影响到其实际行为，从而产生持 __nagement,structuralcharacteristics,institutional 8 ”ErfleandMcMilllan,1990 续的压力（）。社会学研 characteristics,mediateeffect ____ 究认为，由于社会和压力，可见度对造成了更大 “ 的压力，因为一般环境中的行为人对直接影响到他们 1 引言 ____”Meznarand 的或至少是他们意识到的更加关心（ 9 Nigh,1995__ ）。由于可见度的影响，产生了对社会 ___ 大量文献研究认为自愿披露可以降低公司在 __ 和利益相关者更加敏感的总体倾向。因此，公司多 资本市场的信息不对称，通过增加自愿信息披露的数 从事慈善事业，会影响到企业出现在各类利益相关者 量和质量可以提高股票流动性，降低资本成本。但目 ____ith1994,Himmelstein1997,Saiiaet 的度（ Bushee 前这一假设受到了公司可见度学说的挑战（ 1 al.2003__“ ）。行为学角度认为可见度与个体层次的公 andMiller,2006“ ）：一般环境中的行为人对直接影 ”__ 开性是对应的。学者们发现：公司行为越公开，越 ____” 响到他们的或至少是他们意识到的更加关心 2 其行为对其他人的影响。可见度是行为人行为被察知 MeznarandNigh,2006 （）。大规模公司或是本国 10 的可能性和知道行为人的人的数量的综合函数。企 （或本地）公司的媒体报道、分析师追踪的数量高于 Fombrun 业进行声誉管理的动机是增加其可见度。 规模小、本国（或本地）上市的外国（或外地）公司， 11 andVanRiel(2004) 认为可见度与独特性、透明度、 这些公司为投资者所熟悉的程度高，随之会带来投资 真实性和一致性一起成为提出衡量公司声誉的五个方 者持股数量的增加和股票流动性的提高。公司制度和 面，可见度衡量品牌在客户心目中的显著性，包括在 公司行为如公司治理结构和机制的运行、社会责任的 商业街的曝光度、媒体曝光率、品牌资产、股票交易 履行对公司固有的结构性特征起到调节作用，投资者 上市和公司公民。 IRM 关系管理（）战略是调节信息传递的中介，起到 公司在资本市场的可见度主要表现为投资者对公 让投资者了解公司、吸引证券分析师和目标投资者、 司认识和熟知的程度。目前国外对可见度的研究多为 Bradshaw,2004; 提高公司可见度的目的（ 公司的顾客以及对顾客施加影响的媒体，有的将研究 Bushee,2006;BrennanandTa__rowski,2000;Hong 345 andHuang,2003 ）。 对象扩展为企业的所有利益相关者，对资本市场可见