国有股的减持与流通专题研究

国有股的减持与流通专题研究一、国有股减让：优化上市公司治理结构的有效途径公司治理结构是借以处理公司中的各种合约、协调和规范公司中各利益主体之间关系的一种制度安排，在这种制度安排中，股权结构是基础，在相

国有股的减持与流通专题研究 一、国有股减让：优化上市公司治理结构的有效途径 公司治理结构是借以处理公司中的各种合约、协调和规范公司中 各利益主体之间关系的一种制度安排，在这种制度安排中，股权结构 是基础，在相当程度上起着决定性作用。因为股权结构决定了企业所 有者的组成和股东大会，进而决定了董事会、监事会和经理人员的组 成，而股东大会、董事会、监事会和经理人员是公司治理结构中的四 大利益主体。现代公司的根本特征是在产权结构上实现了所有权与控 制权的分离，随之就出现了委托代理关系。而在委托代理关系中，在 不同股权结构背景下的委托人或委托人代表对代理人的监控能力和积 极性是不同的，因为不同的委托人或委托人代表（如私有资本者与政 府官员）对代理人行为承担的风险或剩余风险（residualrisk）和从 中获取的收益或剩余回报（residualreturn）是不一样的。因此，只 有股权结构合理，才可能从整体上形成完善的公司治理结构，进而才 能保证公司取得良好经营业绩。因此，股权结构的调整和完善是优化 上市公司治理结构的一种重要途径（或者说是后者的基础内容），因 而在股权结构调整中占有重要份量的国有股减让问题也就可以看成是 上市公司治理结构优化系统中一个重要子课题（1），国有股能否顺利 有效地减让将对上市公司治理结构的优化乃至证券市场和国企改革都 将有深远的影响。 实际上，上市公司国有股的减让包括两个层面的内容：一是国有 股在绝对数量和相对比例上的减少，我们称这个问题为"国有股的减持 "；二是被减持国有股的去向和性质上的变化，即谁来充当受让者，是 第1页共 20 页