2020年7月经济数据点评：经济修复的惯性仍在，但边际放缓

事件2020年8月14日，国家统计局发布7月经济数据:7月工业增加值同比4.8% （前值4.8%）；1・7月固定资产投资累计同比・1.6% （前值其中制造业投资同比・10.2% （前值・11.7%）、

事件 20208147 年月日，国家统计局发布月经济数据: 1） 74.8%4.8%） 月工业增加值同比（前值 ； 2） ・・ 171.6%10.2% 月固定资产投资累计同比（前值其中制造业投资同比（前值 ・ 11.7%）-1%27%）3.4%1.9%） 、基建投资同比（前值、房地产投资同比（前值 ・； 3） ・ 7-1.1%1.8%） 月社会消费品零售总额同比（前值 ； 4） 75.7%5.7%） 月份全国城镇调查失业率（前值。 1:7 图表月经济数据概览 宏观指标 -6.8 GDP 3.2 6.0 6.0 单季% -1.1 4.8 5.2 4.4 6.2 4.7 4.8 3.9 -13.5 6.9 4.8 工业增加值单月%调查失 5.9 5.7 5.2 5.9 5.7 6.0 6.2 5.3 5.1 5.1 业率单产%固定资产投资 -16.1 -1.6 5.4 -6.3 -3.1 5.2 5.2 -10.3 -24.5 5.7 -1.6 累"%单月% 6.1 3.9 5.3 5.2 3.7 0.7 -9.4 5.2 -24.5 10.0 制造业投资累计% -10.2 -14.8-18.8 2.5 2.6 3.3 -25.2 -31.5 3.1 -11.7 CF* CA CY -3A 92 19.7 4.0 2.7 4.2 4.2 6.311.8 V5V 一 V. 3.8 4.5 基建投资 累计% 1.0 5 -11.1 2.3 6.8 2.0 -30.3 6.7 1.9 2.3 8.3 2.3 6.3 （不含电力）单月%房地 7.9 1 -7.7 10.2 1.9 10.3 -16.3 10.5 9.9 10.6 -0.3 -3.3 10.5 产投资累计％单月% 3.4 1.1 8.4 8.5 8.8 -16.3 8.1 10.5 7.4 8.5 7.0 10.5 11.7 200720-0620-0520-0420-0320-0220-0119-1219-1119-1019-0919-0819-07 ・ 市场预期 点评 7 月份，供给面受水涝灾情等扰动，工业生产持平于前值，经济修复斜率有所放缓。需求 面，外需改善带来出口较强表现，基建投资在特别国债支持下小幅反弹，房地产加速开工推 动投资继续上移，而宏观环境不确定性较强的环境下，整体制造业投资仍较低迷、居民消费 反弹稍显乏力。我们认为，随着极端天气扰动逐渐消除，“双循环”的战略发展方向进一步 明确，国内产业链有望进一步提升和完善、需求和生产端要素间的耦合度有望进一步提升， GDP 经济增速仍继续保有上行弹性，三季度增速有望较二季度继续上行。 7728 月的政治局会议肯定了“二季度经济增长明显好于预期”，习主席在月日党外人士 座谈会中指出，“三四季度要乘势而上、巩固成果、努力弥补上半年的损失二综合来看，我 国较为完善的产业体系、日益完善的基础设施、广大的市场优势，在应对疫情冲击以及经济 复苏过程中发挥了关键作用。统计局也指出，疫情期间催生了很多新产业/新业态/新模式， 将为经济回升继续提供有力支撑。 7 月份政治局会议，“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”首次写 入政治局会议文件，意味着发展思路的革新，其将成为后续统领全局的政策基调和大政方针； 在这种情况下，扩大内需，培育国内市场，降低经济增长对外部的依存度，加快补齐产业链条 短板、加强产业链的稳定性，进而加快形成国内大循环为主体，国内国际双循环互促的新发展 格局更为急迫。