债权融资结构与公司治理效率研究

债权融资结构与公司治理效率研究摘 要：企业资本结构与治理结构始终作为一个世界前端性的问题在探究。笔者将从多角度研究企业的最优资本结构的选择，把企业资本结构和企业治理结构相结合，对公司的治理研究更加深入

债权融资结构与公司治理效率研究 摘要：企业资本结构与治理结构始终作为一个世界前端性的问题在探究。 笔者将从多角度研究企业的最优资本结构的选择，把企业资本结构和企业治理 结构相结合，对公司的治理研究更加深入，从而提高企业价值。 关键词：资本结构；公司治理；问题探究 现代企业区别于传统家族式企业的最典型特征就是实现企业两权分 离，即所有权和经营权的分离，企业的投资人通过委托授权的方式给管理者一 定的权限来管理与经营企业。但这种做法也形成了不同的利益集团，一方面所 有权与经营权所有者存在矛盾，即公司股东和公司实际运营者经理人之间存在 利益矛盾；另一方面，股东与债权人之间也存在利益矛盾。这两类利益矛盾是 制约现代企业发展的瓶颈，作为调和这两种矛盾的产物，公司（企业）治理结 构也就应运而生，成为现代企业不可或缺的制度架构。 一、资本结构变化同企业利益冲突的关系 企业的资本结构是由筹资方式决定的，当筹集资金方式放生变化时， 相应的资本结构也就发生了改变，从而导致各方的利益产生冲突。 矛盾之一：公司经营者与所有者间的矛盾 企业的所有权与经营权虽在一定程度上解决了家族式企业中继承者经 营能力不足的诸多问题，但也有一定的副作用，如职业经理人和股东之间的利 益矛盾。矛盾产生的根源在于股东与经理之间立场不同，这样就产生了经理和 股东由于利益不同而出现的激励不相容，企业的价值和利益在很大程度上受到 了影响。 矛盾之二：公司所有者和债权人间的矛盾 红利政策的运作和资产替代行为是股东和作为股东利益代表者的经理 把原本债权人的财富转移给股东的方式。 总之，股票融资产生的股东和经理的利益矛盾随着负债的利用而有所 缓和，而股东和债权人之间的利益矛盾却又可能随着负债的产生进而加深。 二、资本结构对企业价值的影响