A股2020年中期策略展望：渐入佳境

目录索引 TOC \o "1-5" \h \z 弓I言 6HYPERLINK \l "bookmark104" \o "Current Document"一、大类资产及大势研判：修复是主旋律 7HYP

目录索引 I6 弓言 .......................................................................... 7 一、大类资产及大势研判：修复是主旋律 ........................................... 20H17 （-）大类资产：是“流动性危机一无限流动性支持”的过程 ............... 9 （二）全球股市回顾：“业绩减记”与“流动性宽松”的角力 ................... 11 （三）前瞻下半年，是“修复”还是“反复”？ .............................. A12 （四）股“渐入佳境”处于盈利弱修复+流动性宽松的权益友好组合 ........... Q3“Q414 （五）弱双宽”转向的约束条件不会很快出现，观察变化 ................ 20HT'20H2"15 （六）配置思路转变：免疫”一修复”'分层” .................. &A17 二、经济增长股盈利：修复还是反复？修复！ .................................. 17 （一）中国经济：修复的两个动力 ......................................... 19 （-）中国经济：消费率先复苏、地产和基建投资均呈现温和复苏态势 .......... 20 （三）海外经济：开始进入修复，力度大概率呈现中国“弱化版” ............. A24 （四）企业盈利：预计股盈利将逐季改善 ................................. 三、 26 流动性&风险偏好：维持宽松，逆全球化 ....................................... 26 （-）全球流动性：危机已度过，低利率环境维持较长时间 .................... A26 （-）中国流动性：金融条件宽松是股的核心支撑 .......................... H227 （三）风险偏好：“逆全球化”大概率升级带来扰动 ...................... 28 （四）风险偏好：内部改革提升长期风险偏好中枢 ............................ 30 四、行业配置：从修复中寻找“估值降维” ........................................ 30 （一）估值降维：寻找受益于“修复”的合理估值龙头企业 ................... 32 （二）“修复”路径一：居民端的消费修复——可选消费/服务 ................ 34 （三）“修复”路径二：出口端的需求修复——消费电子/机械设备/白电 ....... ”/IDC/37 （四）“修复”路径三：生产端的供给修复——“周期三剑客医疗信息化 ... 39 五、主题投资：改革与产业新周期进阶 ............................................ 39 （-）新能源车主题“贯穿全年”，重点关注中游电池环节 .................... 40 （二）国企改革“全新起点”，重点关注地方负债率高、竞争性领域 ............ POS40 （三）央行数字货币“增量落地、重点关注机具厂商环节 ................ 42 六、选股策略：金融供给侧慢牛指数&净利润断层 .................................. 42 （-）金融供给侧慢牛指数：超额收益之匙 .................................... 43 （二）净利润断层策略：行业配置指导意义较大 ............................... 45 七、风险提示 ..................................................................