新能源运营商研究工具书之风电篇

华创证券HUA CHUANG SECURITIES证券研究报告新能源发电行业深度研究报告本篇是华创证券公用环保行业工具书系列第一篇，新能源运营商之风电篇。我们始于对行业基本概念的梳理，接着对风电行业盈

华创证券 HUA CHUANG SECURITIES 证券研究报告 新能源发电行业深度研究报告 ● 本篇是华创证券公用环保行业工具书系列第一篇，新能源运营商之风电篇。 我们始于对行业基本概念的梳理，接着对风电行业盈利模式进行分析并拆解出 主要影 响因素，进而对各个影响因素进行深度纵向挖掘，并通过对风电行业的 历史复盘，旨 在加强投资者对风电行业的投资判断。 ● 行业基础知识 ：我国风力资源禀赋优质且储量巨大，我们结合风力发电原理对 风电产 业的利弊现状进行分析，同时描绘了风电的全产业链图。 ● 风电产业的盈利框架”模 ：我们从“火电三要素型出发，对风电产业的“风电三要 素 模型进行了重新定义，最终得出风电行业盈利驱动因素：利用小时数、投资 成本及电 价。 ● 当前风电行业增长逻辑：从碳中和出发，结合风电三要素模型，叠加碳市场 交易, CCER 同时结合 际对比，展望未来风电高景气发展。 碳中和：碳中和下风电景气度持续提升。 (1 ) 预计年碳达峰时，风电装 机容量或达亿千瓦时，风电发电量占比 2030815% ； 年实现碳中和时，风电 装机容量或超亿千瓦时，风电发电量占比超根据用电量需求预计 年间, 20602030%o2021-2030 ，， 风电装机容量每年增加约年风电装机容 量每年增加约年风电装机容量每年增加约 50GW ;2030-205060GW ;2050.2060 。 25GW 风电新三要素模型：成本下降潜质仍存，消纳助力利用小时企稳。通过 (2 ) 将拆解，从投资、运营、电价、消纳分析 LOCE 度电成本走势。消纳方面，高 压电网的建设将完善风电传输动脉；储能将进一步提升风电消纳水平。 交易：利润将进一步增厚。 (3 )CCER 以福能长乐区海上风电项目进行测 算,在单位价格在元每吨时，每年 CCCER25-30 ， 可获得至万元 的额外收益相较于未参与交易时的项目收益增厚至。 2531.64430.4CCER3.7%6.5% 国际对比：以全球风电标杆丹麦为例，探索促进风电发展的新路 径。 (4 )REITs 丹麦依托于“自上而下”和“自下而上”的 发展模式，建立了自己的风电帝国 从“自上而下”方面，政策支持将为风电发展提供保障。“自下而上”方面，民 间资本为 o 风电发展提供了新动能，随着在我国的成功落地，未来有望通 过社会资本为风电企业重新赋能，助力风电发展迈上新台 REITs 阶。 □历史复盘： )世界风电发展 (1 ：风电在世纪年代发迹于欧美，世纪下半叶石油 危机催化风电快速发展，年以后可再生能 1980202000 源在世界各地区迅速发展，年世界可再生能源装机容量总额为年的倍。近五年间风电装机再次大 幅增加， 2020 200032020 年风力发电装机容量全球新增。 11 L03GW 中国风电发展 (2 ) ： 年：早期示范阶段；年前后：产业化探 索及发展阶段，国产化进程加快； 1986-199320002005-2015 年：大规模发展及调整阶段，出 现了第一次抢装潮，但由于盲目扩张，后进入三年调整期；年至今：海 陆协同发展阶 2015 段，海上风电崛起。