政府创业投资引导基金运作模式研究

政府蝕投资引导基金运作模式研究O翟俊生钱宇洪龙华黄近年来，为有效吸引社会资本 积极参与到创业投资活动，我国各 地在政府创业投资引导基金的设 立与运作方面进行了有益的尝试， 既积累了一定的经验，也暴露出

政府蝕投资引导基金运作模式研究 O 翟俊生钱宇洪龙华黄 近年来，为有效吸引社会资 我国政府引导基金顺应国家 资金规模所带动民间资本的杠杆 本积极参与到创业投资活动，我 46.82% 产业发展政策与方向，的 效应有限且大部分引导基金集中 国各地在政府创业投资引导基金 资金流向处于初创期的中小企业， 在经济和金融较发达的东部沿海， 的设立与运作方面进行了有益的 缓解了中小企业融资难问题，同 61.11%, 占比高达区域发展不均 尝试，既积累了一定的经验，也 时，通过策略调整积极参与节能 衡。 暴露出一些问题为有效发挥政 . 环保、生物医药、航空航天、新 我国引导基金主要选择了参 股和跟进投资两种运作模式，选 府在构建金融体系、优化资源配 能源汽车等新兴产业领域投 3 择种以上运作模式的引导基金 置和助推产业转型等方面的作用， ,201152.6% 资年的投资项目属 19.44%, 仅运作模式单一其管理 * 需就完善引导基金的运作模式和 于战略性新兴产业，以江苏省为 模式分为自我管理和委托管理两 制度设计做进一步新的探索， 例，从省级到各县市都成立了新 94.44%, 类，委托管理模式占比 一、政府创业投资引导基金 兴产业引导基金，扶持当地新兴 自我管理模式因无法建立有效的 及在我国的实践 产业中小企业发展，带动了区域 激励约束机制而难以吸引专业 - 在借鉴发达国家经验的基础 产业集群的形成，并培育出了一 人才，运作专业性不够在引导 : 上，我国各地政府对创业投资引 批以市场为导向、以自主研发为 基金、创业投资基金以及创业风 导基金的设立进行了积极尝试， 动力的创新型企业。 险企业三者的博弈中容易出现 . 2005 从年（创业投资企业管理 20042012 自年至年一季 寻租风险、委托风险和管理风险， 2006 暂行办法）发布，到年下 度中国创业投资投资的中国公 . 各地政府引导基金在其管理办法 发（尖于实施〈国家中长期科学 IPO 司、以｛首次公开募股）、 中都不同程度地在投资对象、投 和技术发展规划纲要 并购、股权转让及管理层收购形 资领域、投资比例等方面作出规 2006-2020 年）〉若干配套政 （ "79 式实现退出能案例数共为笔、 定具有极为明显的政治性、地 . 2008 策的通知）后，特别是年 IPO708 其中，宏出案例笔占 . 域性和导向性，政府资金的引导 （矢于创业投资引导基金规范设 60.1% 比达到政府引导基金的 ： 作用受到严重制约目易与管理 . 立与运作的指导意见）发布以来 . 快速发展也增亜了对高级管理 . 团队、民间资本追逐短期经济效 我国政府创业投资引导基金数量 2011 人才的吸引力截至年末 ". 益产生矛盾： 和资本规模逐年稳步上升。 502 创业投资管理人员数量达到 目前，各地政府创业引导基 20124 截至年月，政府创 14 人，基金平均管理人员数为 金市场化程度低，多由政府设立 36 业投资引导基金共家，资本 人。 或直接选定管理机构，在缺乏有 355.2120" 总规模亿元，截至年 二、存在的间题 效考核评价的情况下可能引发 . 底，全国获得政府创投引导基金 （一）政府引导基金规模较 政府引导基金管理与投资中的寻 188 支持的创投机构数量达到家， 小，市场化程度低 租行为，也不能及时纠正政府创 引导带动的创业风险投资管理资 我国政府引导基金平均资本 业投资引导基金在运作中出现的 1000 金规模超过亿元，集聚了 9.8710 规模为亿元，亿元以上的 偏差， 大量民间资本， 19.45%, 引导基金占比为较小的 （二｝创业资本尚不发达，