相对估值模型应用实证研究

相对估值模型应用实证研究 一、引言 对公司价值的确定是投资者进行重要财务决策的基础，因此估值准确性对于任何估值模型都是至关重要的。相对估值模型因其简便性和较少的限制被投资者和分析师在估值

18 第页共页 相对估值模型应用实证研究 一、引言 对公司价值的确定是投资者进行重要财务决策的基础，因此估值 准确性对于任何估值模型都是至关重要的。相对估值模型因其简便性 和较少的限制被投资者和分析师在估值中普遍采用。常用的相对估值 模型是市盈率（P/E）估值模型和市净率（P/B）估值模型。 相对估值模型是这样估计公司的股票价格的：首先确定目标公司 的基准P/E（或P/B）乘数，然后用目标公司的每股净利润（或每股 净资产）乘以这个乘数就得到了目标公司的股票价格（Alford，1992）。 在目标公司基准乘数确定方面，目前最流行的方法是基于不同标准 （如行业类型和规模等）为目标公司选择一系列的可比公司，然后根 据可比公司估值乘数的中位数或者调和平均数确定目标公司的基准 估值乘数。 市盈率（P/E）估值模型是投资实务中应用最广泛的相对估值模 型之一，它的有效性在于P/E比率可以捕获股票的风险和增长能力， 所以可以根据具有相似风险和增长能力的可比公司的P/E比率来合 理估计一个公司的价值。当公司的价值是无法观测时（如IPO前），