投资者情绪与股价联动

投资者情绪与股价联动摘要：世界各地的证券市场，特别是中国股票市场中股价联动现象明显，这引起了人们的广泛关注，国内外众多研究者从不同角度进行了探讨。而从个股层面以及市场层面探讨投资者情绪对中国证券市场股

投资者情绪与股价联动 摘要：世界各地的证券市场，特别是中国股票市场中股价联动现象明显， 这引起了人们的广泛关注，国内外众多研究者从不同角度进行了探讨。而从个 股层面以及市场层面探讨投资者情绪对中国证券市场股价联动的影响，发现： （1）中国证券市场中存在显著的股价联动效应，（2）投资者情绪对股价联动 现象存在显著的负向影响，（3）个股层面的投资者情绪变量对股价联动的影响 大于市场层面综合情绪变量，（4）随着公司规模的增大，投资者情绪对股价联 动的影响在逐渐减小。 关键词：投资者情绪；股价联动性；证券市场；股票市场；行为金融 学理论；消费者信心指数；股票成交量；股票换手率 09-09 一、引言 自20世纪80年代以来，股价联动现象引起了人们的广泛关注。所谓 联动，通常指不同公司的股价同涨同跌的现象。例如小盘股的价格随着大盘 股、蓝筹股同涨同跌，某个行业内的股票呈现相同方向的价格波动等，均可视 为联动。联动现象不仅出现在不同国家的证券市场之间、同一国家的不同证券 市场，还时常发生在行业个股等中微观层面。直观来看，中国证券市场内不同 公司的股价常常随着大盘一起上涨或下跌，Morck等验证了中国证券市场的联 动性在所有样本国中位列前茅〔1〕。 对于股价联动的原因，早期观点认为其主要是受资产价格间的正相关 性影响。Morck等在国家层面探讨了不同国家间股价联动性的差异，认为在新 兴市场，由于知情交易的缺乏，股价中包含的公司信息较少，市场信息较多， 因而股价的联动性强〔1〕。游家兴以R2度量股价联动性，发现随着我国证券 市场的逐步完善，股价联动性逐渐减弱，股价中反映出的公司特质信息越来越 丰富〔2〕。Gul等针对中国股市中的股价联动性，从公司治理的视角探讨了公 司大股东的股权集中度、外资持股、审计质量等因素对股价联动的影响，其结 论证实了股价联动程度的大小与大股东的股权持有量显著相关；外资持股、审 计质量与股价联动显著负相关；而基本面信息只能有效解释股价联动性的